期货日报

　　本周一（1月15日），集运指数（欧线）期货出现冲高回落，主力合约EC2404收于2068.3点；EC2406收于1871.8点；EC2408收于1740.0点；EC2410收于1565.6点；EC2412收于1601.0点，整体呈现走弱态势。

　　与此同时，周一盘后上海航交所发布的上海出口集装箱结算价指数延续大涨，SCFIS欧线指数上行至3140.70点，涨幅为49.7%。招商期货航运研究团队表示，此次公布的SCFIS欧线结算价指数反映了1月船东涨价以来的现货价格。

　　需厘清期现价格关系

　　从SCFIS欧线结算价指数与EC期货主力2404合约的关系来看，分析人士指出，SCFIS代表上一周离港船只的运输结算价，是一个滞后的指标，不能线性对比几个月之后的期货合约价格。比如1月15日公布的SCFIS欧线报3140.70点，其表征的是1月8日至1月12日离港船只的运价结算价，EC2404合约表征的是市场对今年4月每周SCFIS欧线指数的预期均值。

　　因此该分析人士表示，不能拿1月15日的SCFIS欧线结算价指数与EC2404合约的当日结算价进行简单的线性对比，更不能认为EC2404就应该有1000多点的上涨空间。市场目前普遍预计红海事件对运力比较明确的影响是在春节前，后面会随着局势变化，各方预期调整将形成新的平衡，市场应合理评估1月15日发布的SCFIS欧线结算价指数。

　　同时从SCFI欧线订舱价格和SCFIS欧线结算价指数变化趋势来看，2023年12月29日，SCFI欧线订舱价指数报2694美元/TEU，较上期1497美元/TEU环比上涨79.96%；2024年1月1日公布的SCFIS欧线结算运价指数为1228.16点，较上期1204.81上涨 1.9%。

　　2024年1月5日，SCFI欧线订舱价指数报2871美元/TEU，较上期2694美元/TEU环比上涨6.57%；2024年1月8日公布的SCFIS欧线结算运价指数为2098.6点，较上期1228.16上涨 70.9%。

　　2024年1月12日，SCFI欧线订舱价指数报3103美元/TEU，较上期2871美元/TEU环比上涨8.08%；2024年1月15日公布的SCFIS欧线结算运价指数为3140.7点，较上期2098.6上涨 49.7%。

　　他表示，SCFI是代表未来1到2周的订舱价，SCFIS代表上一周离港的结算价。从上述趋势可以看出，1月下旬的SCFI订舱价涨幅已经明显收缩，预计下周的SCFIS会基本企稳。

　　关于春节前的SCFIS欧线结算价指数高点或将小幅下调，中信建投期货研究发展部陈宇灏表示，马士基（属于2M联盟）在1月第三周取消了原本计划的两次停航，且未跟随其他班轮公司1月15日起生效的又一轮涨价。“这一事件使我们认为春节前的现货高度一定程度上被压制。春节前SCFIS指数高点的理想情形可能需要从4000点向下调整至3300到3600点。然而从眼下屡超我们预期的SCFIS指数看，我们下调SCFIS指数高点可能略显保守。”

　　同时，对于EC期货主力2404合约则需要辩证地理解，一方面由于EC2404合约并非旺季合约，春节前的运费现货高峰可能并不会完全能兑现到届时4月份的运费上。但另一方面，由于现货高峰发生在1月下旬的时间点距离4月较近，实际可供运费下跌的时间偏短，届时的运费剩余高度可能较高。

　　对于EC2404合约的交割结算价展望，他表示考虑到2017至2019年等海运市场较为正常的年份里，3月和4月的淡季运费波谷大致比12月和1月的旺季运费波峰低三至四成，目前认为EC2404合约交割结算价的保守情形在1600—1800点，中性情形为2000—2200点，理想情形为2400—2700点。因此，对于EC2404合约，他认为整体可能以振荡市为主，前期多单以止盈为主，1300—1500点或是低估区间，同时考虑到EC2404合约并非传统旺季，市场情绪过热导致的升水现货高点则可能是高估区间。

　　红海绕航影响逐渐常态化 市场需关注集运基本面情况

　　“我们认为，上周发生、眼下仍在继续的美英轰炸也门事件对于集运欧线的边际性影响较为有限。”陈宇灏表示，在美英轰炸也门前，中欧航线主力的超大型集装箱船业已选择绕行好望角。这一情况体现在苏伊士运河集装箱船通行量以及通行船只的吨位上。因此，美英轰炸也门无法进一步使更多中欧航线的船只绕行好望角。

　　而另一方面来看，美英轰炸也门能否解决红海供应链危机，从而使货船继续通过苏伊士运河？则可以参考中国常驻联合国代表在安理会红海局势紧急公开会上的发言：“我们遗憾地看到，有关国家对也门悍然采取的军事行动不仅造成基础设施破坏和平民伤亡，也加剧了红海水域的安全风险，无助于保护商船安全和航行自由，有关军事行动还可能冲击也门政治进程。我们看不出这样的军事行动如何能够实现所宣称的预期目标。”

　　总体而言，陈宇灏表示，红海供应链危机的底层驱动是巴以冲突这一地缘政治问题。而这一长期困扰中东的地缘政治问题要得到真正解决可能还需要更多的时间。

　　东证期货航运研究员兰淅向记者表示，红海地缘冲突的利多冲击已经随着绕行常态化呈递减态势，市场交易逻辑也由预期切换至现实基本面。尽管绕航对供应的冲击尚未完全显现，但至少春节后才能看到明显的缺船或缺箱的现象。

　　她表示，随着国内春节假期临近，工厂陆续放假，出口下滑、集装箱需求进一步转弱，春节前以及春节期间欧线供需并不乐观。可以看到，船司对1月下旬开始的即期报价有所下修。但她同时指出，上周EC盘面的回调基本计价了春节前后运价的回落，也就是说EC盘面向下深跌的空间也非常有限，预计节前EC盘面将区间内维持偏强振荡。

　　看向节后，她认为绕行对供应的影响将逐步显现，出口需求也有改善的空间，集运供需整体有望改善，但由于市场对于供应紧缺的程度、节奏以及补运力的渠道和力度都存在较大分歧，而节后出口订单的恢复也存在较大不确定性。因此，在春节后基本面走向明朗之前，EC盘面向上突破的压力较大。

　　“整体来看，虽然现货市场运费未见大幅回落，但春节货量下滑将大概率会带动现货运价呈现一定程度的下跌。但同时由于红海绕行，均衡价格显著提高，多空双方预计将在2250点的均衡价格位置展开激烈争夺。鉴于此，我们推荐投资者暂时观望，待市场选择方向后再理性投资。”招商期货航运研究团队表示。